卓创资讯豆粕市场分析师马梓涵

　　【导语】春节假期归来山东市场上游企业开机恢复至全国高位，需求端经历节后补库重现弱势，供需共同施压，导致山东成为全国豆粕现货基差价格洼地。随着未来上游大豆压榨计划的稳定开展，而需求端缺乏持续利多因素，卓创资讯预计3月山东地区豆粕现货基差价格或维持在全国相对低位，整体表现偏弱。

　　日照市场现货基差持续走缩

　　春节假期归来，作为山东风向标市场的日照现货基差价格不断下挫，成为全国价格洼地。卓创资讯数据统计显示，2月27日日照市场现货基差价格为M2405+230元/吨，较节前最后一个工作日下跌120元/吨。全国次低东莞市场现货基差价格为M2405+250元/吨，而往日多数时间为全国低价的华东市场现货基差价格则较日照高30元/吨。以日照为代表的山东现货基差价格的缩水主要缘于上游企业压榨预期增量及需求利好支撑不足带来的双重压力，仍无企稳迹象的现货基差价格也反映了山东市场供过于求的现实及未来预期格局。

　　上游企业开机水平较高，供应端影响偏空

　　原料大豆供应充足的情况下，山东地区上游大豆压榨企业开机率保持相对较高水平。卓创资讯监测数据显示，2月27日山东地区大豆压榨企业平均开机率为72.96%，在全国豆粕重点区域中开机水平最高。经历春节假期后，目前山东上游企业已基本恢复正常开机状态，较高的开机率使得山东市场豆粕供应稳定。且部分上游企业出于对后续原料供应压力的担忧，出货意愿较高，也向市场现货价格施压了一定压力。此外，市场有部分民企存在移库现象，彰显出上游仍面临较大的库存压力。截至目前，除日照某企业受缺豆影响有较长时间的停机计划外，山东上游企业3月压榨计划基本保持稳定。大豆供应节奏稳定且数量充足前提下，供应端预期较高的压榨水平对山东市场现货基差价格造成偏利空的影响。

　　需求端表现重归疲软，业者心态偏空

　　随着下游春节节后刚需补库的陆续结束，山东豆粕市场成交量重现清淡。卓创资讯监测数据显示，2月26日山东地区大豆压榨企业豆粕成交总量为4.60万吨，较节后开盘首日2月19日减少8.20万吨。节后山东地区豆粕成交皆为现货成交，显示出市场成交仍以下游刚需补库为主，行业亏损持续时间较久及预期供过于求的格局导致业者对远月头寸持谨慎观望态度。目前随着豆粕价格持续回落，豆粕性价比有所提升，山东部分饲料企业上调饲料中豆粕添加比例，对价格形成一定支撑。但总体来看山东饲料需求难有改善，跨年鸡陆续出栏，生猪经历疫病及养殖利润欠佳仍处于去产能过程中，需求端整体弱势下对豆粕现货价格支撑仍较为有限。

　　综上，开年逐步提升的供应压力及下游刚需结束后的弱势表现双重利空山东市场价格，使得山东成为全国豆粕现货基差价格洼地。未来在上游企业压榨计划稳定及需求亮点难寻情况下，卓创资讯预计3月山东市场豆粕现货基差将维持弱势，处于全国相对低位运行。